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首商股份新燕莎协同效应显现多品牌多业态优

发布时间:2019-12-01 19:46:21

首商股份:新燕莎协同效应显现 多品牌、多业态优势凸显

首商股份注入新燕莎控股,公司盈利能力凸显。从2011年情况来看,公司全年实现营业收入116.88亿元,同比增长20.60%。其中新燕莎控股(集团)有限公司实现营业收入80.70亿元,占公司总收入的69%;新燕莎实现归属于母公司股东的净利润2.86亿元,贡献利润占83%。新注入的燕莎控股规模大,以高端消费定位,且拥有多品牌、多业态等优势,收入规模是老西单的2.2倍,利润则是后者的4.8倍。

新燕莎与老西单的整合显示出协同效应。由于租赁门店较大,同时冗员相对较少,新燕莎的整体管理费用率明显低于老西单。这使得整合后全公司期间费用率同比下降4.5个百分点。另外,公司的管理费用同比增加8.45%,小于同期20%的收入增长;销售费用同比增加15%,也低于同期收入增长。公司销售净利率由1.57%增长到4.58%,新燕莎与老西单整合后的协同效应已经显现。

郊县百货竞争优势明显,西部店将成未来增长看点。目前公司拥有的通州贵友、昌平西单等郊县门店。由于拥有首旅的强势背景,加上公司悠久的品牌效应,公司在郊县地区竞争优势明显。兰州、成都、新疆的西单商场在2011年全年贡献净利润同比增长32%、66%以及56%。我们认为随着西部地区向消费拉动型结构转型的进一步深化,西部门店将成为公司业绩的未来看点。

盈利与预测:预计公司年公司的EPS分别为0.65元、0.76元、0.86元。新燕莎的创收能力突出,同时我们看好公司在郊县和西部地区的潜力。我们给予18倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为11.7元,首次给予 买入 评级。

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